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中国银河证券股份有限公司岳铮近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《2023年Q1季报点评：《天龙2》上线表现优异，AI持续赋能游戏开发》，本报告对完美世界给出买入评级，当前股价为20.03元。

完美世界(002624)
核心观点：
事件完美世界发布2023Q1业绩公告：2023Q1公司实现营业收入19.04亿元，同比下降10.55%；实现归母净利润2.41亿元，同比下降71.28%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比下降50.66%；综合毛利率为65.16%，同比下降4.80%。
《幻塔》进入成熟期带来流水下滑，《天龙2》上线表现优异2023Q1公司营业收入较上年同期减少10.55%，排除去年出售欧美子公司不再纳入合并范围的影响下降8.69%。公司旗下的多人开放世界手游《幻塔》自2021年12月16日在国内公测，2022年第一季度表现较好，但受生命周期影响，流水及业绩贡献有所下降，系导致本报告期业绩下滑的主要因素。目前，公司通过持续的内容更新和运营体系优化，推进游戏体验提升。公司储备游戏丰富，端游《诛仙世界》《PerfectNewWorld》及）多端产品《诛仙2》《代号：新世界》《神魔大陆2》正在积极研发过程中，其中《天龙八部2：飞龙战天》于4月14日公测，流水表现良好，目前位于ios畅销榜Top10；创新品类《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》已先后于2023Q1完成首测，基于国产科幻动画大作《灵笼》IP研发的多人开放世界项目以及基于自主原创IP研发的开放世界项目也在积极进行中，
AI渗透开发全过程，持续助力降本增效公司将AI技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面，持续赋能，提升游戏体验和研发效率。《梦幻新诛仙》利用智能NPC与IK技术，为NPC赋予丰富的微表情；而《诛仙世界》则运用全天候天气智能AI演算技术，全局还原和细节处理各种天气。此外，公司通过AI技术完成场景建模、纹理渲染等研发工作，同时使用AI绘画等技术，为游戏研发提供了开拓设计思路和提升效率的有效手段。
投资建议目前，公司的全面转型升级效果已初步显现，未来有望实现海内外游戏市场协同发展。同时，公司游戏储备丰富，产品矩阵多元化，在版号恢复发放及AIGC降本增效的背景下，业绩增长动能充足。此外，公司宣布22年向全体股东每10股派发现金红利3.5元（含税）。我们预计公司2023-2025年归属于上市公司股东的净利润依次达17.50/20.15/22.35亿元，同比增长27.04%/15.17%/10.90%，对应EPS分别为0.90/1.03/1.15，对应PE分别为25x/22x/20x，维持“推荐”评级。
风险提示市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、游戏流水不及预期的风险、影视作品收入不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券谢晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.33亿，根据现价换算的预测PE为24.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级29家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为24.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）